隨著本周末德國大選的日益臨近，歐元交易員們正麵臨著過度樂觀的風險。衍生品市場呈現出一種不同尋常的平靜態勢：周日大選次日到期的大多數歐元期權傾向於歐元進一步上漲，市場對歐元的看跌情緒已然消退。股市也在為平穩的結果定價，德國基準指數 DAX 達到曆史新高。

然而，如果在民意調查中一直領先的中右翼聯盟基民盟 / 基社盟(CDU/CSU)難以組建聯合政府，當前的市場頭寸可能會遭遇慘痛逆轉。一旦出現這種情況，隨著不確定性的增加以及與小黨派之間政治博弈的展開，歐元兌美元匯率很可能會趨向於平價。

基於此，銀行建議投資者買入歐元下跌的保護期權，德國商業銀行也在向其客戶警示相關風險。

Pepperstone高級研究策略師邁克爾・布朗(Michael Brown)表示：“似乎每個人都認為大選不會產生意外。這種自滿情緒可能會導致市場遭受更大的衝擊。”

布朗指出，漫長的聯合政府談判，尤其是在極右翼德國選擇黨(AfD)支持率大幅飆升之後進行的談判，會讓歐洲陷入 “最糟糕的局麵”。他預測，市場的第一反應可能會將歐元匯率推低至 1.03 美元以下。

截至發稿，歐元兌美元匯率下跌 0.3%，報 1.0466，本周整體表現持平。

德國商業銀行貨幣策略師邁克爾・普菲斯特(Michael Pfister)表示，他預計的基本情況是由弗裏德裏希・默茨(Friedrich Merz)領導的中右翼聯盟組建政府，但 “多數席位不明確顯然對歐元構成風險”。

根據社的民調平均值，數月來默茨領導的聯盟支持率一直徘徊在 30% 左右，德國選擇黨以約 20% 的支持率位居第二。德國總理奧拉夫・朔爾茨(Olaf Scholz)領導的社會民主黨以約 15% 的支持率位列第三，綠黨以 13% 的支持率排名第四。根據有多少小黨派在聯邦議院獲得席位，則可能需要三方聯合才能組建政府。

麵對這些風險，期權交易員們卻顯得異常淡定。存托信托與清算公司(Depository Trust Clearing Corporation)的數據顯示，今年以來成交且周一到期的期權中，60% 的目標是歐元走強。

自年初以來，歐元兌美元匯率一直在 1.02 - 1.05 美元區間波動，期權資金流向表明，投資者預計大選後歐元將朝著該區間的強勢一端波動。

跨資產策略師文・拉姆(Ven Ram)表示：“從外匯市場到股票市場，市場正押注德國大選結果將與一直以來的民調結果一致，這實際上是在低估意外發生的風險。如果大選結果與預期大相徑庭，導致組建一個可行且持久的聯合政府變得困難，那麽圍繞債務刹車政策快速改變的樂觀情緒將受到質疑，歐元也將受到衝擊。”

市場對大選後歐元匯率波動的預期也較為平淡。目前，防範歐元一周內波動的溢價較今年以來的平均水平低約 100 個基點，這表明幾乎沒有交易員在為大選後的拋售做準備。

這種相對平靜的局麵與去年 11 月美國大選前的緊張不安形成鮮明對比，當時歐元兌美元的隔夜波動率飆升至四年多來的最高水平。

法國興業銀行表示，交易員們不妨買入一些歐元保護期權，以防出現意外結果。市場表麵上的信心使得對衝成本看起來較為低廉，這家法國銀行建議買入未來兩周內賣出歐元的期權，以防範歐元跌至 1.03 美元以下的風險。

風險 “被低估”

瑞穗銀行(Mizuho Bank Ltd.)固定收益、外匯及大宗商品策略主管喬丹・羅切斯特(Jordan Rochester)表示，就目前而言，貨幣和債券市場對於德國選擇黨與其他政黨聯合起來阻止預算改革和增加支出的風險 “定價嚴重不足”。

銀行(Credit Agricole SA)的策略師在一份報告中寫道，對歐元來說，“最糟糕的結果” 是德國選擇黨獲得的支持明顯高於當前民調所顯示的水平。他們指出：“這可能會使組建一個由主流政黨組成的聯合政府的努力變得更加複雜，並將歐元兌美元匯率推回到近期的 1.03 美元左右的低點。”

從宏觀層麵來看，存在的一大風險是，如果聯合政府談判持續拖延，德國將無法推進預算改革和增加支出，以重振經濟並提高軍事預算。特朗普一心想要縮減美國在歐洲的安全角色，這凸顯了歐洲國家需要加大投入，以防範未來俄羅斯可能的挑戰。

法國(BNP Paribas)全球宏觀策略主管山姆・林頓 - 布朗(Sam Lynton-Brown)在接受采訪時表示：“市場似乎認為，因為可能會出現一個希望增加支出的聯合政府，所以一切都會迅速實現。但在德國並非如此。組建聯合政府的平均時間超過兩個月。”